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铝：成本支撑消费缓慢复苏 期价或温和上涨

近日，沪铝主力1805在14000一线震荡运行。展望后市，虽然采暖季西安产结束，但是目前电解铝利润并不高，电解铝企业复产意愿不强，相关政策也对生产电解铝原材料形成抑制，成本端对铝价或有支撑。另外，目前是铝市下游的传统开工旺季，下游消费或缓慢复苏。我国宏观经济继续呈现稳重向好的运作态势，提振大宗商品。预计沪铝13800一线附近支撑较强。下游消费持续回暖的提振下，有望温和突破14500一线。

电解铝持续亏损，成本端或有支撑

原材料价格方面，截至3月20日，氧化铝均价为2730元/吨，从图表中来看，已经从高位回落，值得注意的是，铝土矿大省山西省将开展为期三个月的打击非法违法采矿大烤漆房排查大整治行动，该省氧化铝企业的生产或受到影响。据安泰科，当前山西氧化铝企业的铝土矿储备库存较春节前平均下降30%左右，部分氧化铝企业的铝土矿库存甚至降至一周左右；同时山西铝土矿价格也较3月初上涨10%。政策因素将制约这些已变成了现实氧化铝的供应，氧化铝价格或维持平稳。另外，预焙阳极价格亦从高位回落，截至3月20日，预焙阳极均价为4181.2元/吨。

虽然原材料价格有所回落，但目前电解铝盈利并不高。据测算，截至3月20日，电解铝生产成本为14141.93元/吨，亏损为351.92元/吨。据卓创资讯，2月份涉及利润统计的电解铝运行产能3465.6万吨，亏损产能1109.8万吨，亏损产能占比32.02%。虽然采暖季限产政策在3月15日已经将诶数，但是据上海有色了解，目前河南省电解铝企业大部分依然处于亏损状态，复产意愿不强，具体复产计划还要根据铝价走势来制定。由于目前处于亏损状态的电解铝三脚架企业不少，预计铝企复产动力不强，电解铝产量短期难以充分释放。另外，主要电解铝生产商认为生产成本有逐步走高的可能。全国人大代表、神火集团董事长李炜在两会期间表示，电解铝价格目前在底部，价格上行是大趋势。一季度后随着下游产业的陆续开工和库存减少，加之成本提高，预计二季度电解铝价可能沿着供给成本曲线逐渐回升，他预计理性的市场价格应该在15000元/吨。自动喷嘴

外需向好，国内消费或逐步复苏，铝价或收到提振

虽然目前铝市下游需求疲弱，但是并不排除后期几个逐步回暖的可能。今年前两月我国铝材出口数据向好，外需向好，在一定程度上提振铝价。中国海关总署公布的数据显示，中国2月未锻轧铝及铝材出口量为37.2万吨，月未锻轧铝及铝材出口量为81.7万吨，较去年同期的65万吨增加16.7万吨，同比增长25.7%，表明外需向好。沪伦比值方面，截至3月20日，铝市沪伦比值为6.73，低于近五年均值7.50，表明有利于出口。值得注意的是，美国在不久前对中国铝材征收反倾销税，市场情绪受到打压。但是，我国出口至美国的铝箔的量占出口总量的约15%，比重并不算高。在低沪伦比值的刺激下，企业可考虑出口到其他国家，从长期来看，美国的贸易措施对我国铝材出口影响不大。

库存方面，截至3月16日，上期所铝期货库其中1层备用存达到934216吨，再度刷新历史高位。截至3月19日，我的有色统计的铝棒库存为11.50万吨，较3月初下降2.85万吨，消费缓慢复苏，随着时间退役，下游需求有望回暖，库存对铝价造成的压力在一定程度上可能会被抵消。

综上所述，目前下游消费疲弱，而且库存处于历史高位，令铝价承压，但是目前电解铝依然处于亏损状态气煤，冶炼企业复产意愿不强，成本端对全球最大的锂电池正极材料制造商优美科在江门的正极材料项目开工铝价或有支撑，而且我国宏观数据向好提振大宗商品。预计沪铝短期在14000一线附近震荡运行，若下游需求持续回暖，沪铝有望温和突破14500一下。